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　　来源：国际金融报

　　5月26日 ，A股全天弱势震荡
，量能微增至3.26万亿元，亏钱效应明显 ，4082只个股收跌 。板块方面
，军工
、计算机领跌，电子、通信回调相对温和 ，有色 、金融股护盘
。

　　受访人士指出
，今日尾盘拉升更多是短线资金及部分指数权重的修复信号，尚不能确认趋势反转 ，后续仍需观察量能
、宽度和波动率指标能否同步改善，不宜做单一方向的重仓押注。此外
，科技板块回调不能简单视为“上车机会
”，需同时关注估值修复、景气改善 、资金回流及拥挤度下降等信号 。

　　逾4000只个股收跌

　　指数弱势震荡 ，尾盘拉升
，最终涨跌互现，整体表现温和
。沪指收跌0.17%报4145.37点 ，创业板指收涨0.11%报4025.43点
，深证成指收涨0.12%。沪深300
、上证50微红，科创50收跌1.49% ，北证50收跌2.47% 。

　　市场亏钱效应明显
，4082只个股收跌，1354只个股收涨
。科技股涨跌互现 ，半导体个股长电科技、华天科技涨停
，兆易创新收涨2.21%报526.22元/股，通富微电涨逾8%报75.39元/股；通信设备个股新易盛涨逾6%报700元/股 ，中际旭创涨近1%报1103元/股；电源设备个股阳光电源涨逾7%报178.99元/股，宁德时代微跌报402.5元/股；但电子设备制造个股澜起科技跌逾4%。

　　盘面上
，电子元件 、基本金属、黄金概念
、磷化工、贵金属 、化肥农药等上涨，但输变电设备
、计算机硬件、激光雷达 、腾讯云
、东数西算、6G概念等大跌 。

　　31个申万一级行业中 ，22个收跌。综合跌逾3%
，国防军工跌逾2%，计算机 、建筑装饰
、机械设备、纺织服饰 、房地产均跌逾1%
。食品饮料
、美容护理、医药生物亦表现弱势。

　　有色金属逆市领涨 ，中国铝业 、华锡有色、盛龙股份
、招金黄金、金钼股份涨停 。建筑材料 、非银金融
、银行、石油石化 、钢铁
、基础化工等护盘
。

　　向下调整已结束？

　　大道兴业投资总经理黄华艳认为
，指数在创出新高后进入震荡格局，目前向下调整尚未结束 ，下方支撑位在4022点至4055点区间。她提醒
，科技板块当前情绪过于亢奋，市场过热本身就是最大风险 。

　　“今日A股普跌 ，核心不是流动性缺失
，而是资金结构和风险偏好的再定价
。”尚艺基金总经理王峥分析，尽管成交额维持高位 ，但下跌个股明显占优，表明市场内部相关性上升
，短期亏钱效应扩散。从板块看，有色金属领涨 ，反映资源品、通胀预期和部分避险因子占优；电子微跌 、军工领跌
，则体现前期高弹性成长板块的拥挤度释放 。尾盘拉升更多是短线资金和部分指数权重的修复信号，尚不能确认趋势反转 ，后续仍需观察量能
、宽度和波动率指标能否同步改善
。

　　针对今日科技股回调
，恒生前海基金经理胡启聪分析，前期领涨的半导体与算力硬件持续走弱 ，高位科技赛道集体退潮
，资金转向低位避险板块。当前市场博弈激烈、交投维持高位，盘面热点快速轮动 ，结构性特征显著 。

　　注意三大风险

　　接下来A股如何演绎
，需关注哪些影响因素？

　　王峥直言，当前重点关注三类风险信号：一是高拥挤赛道的波动放大风险 ，部分科技 、军工方向前期交易热度较高，需重点监测成交占比
、换手率和短期动量衰减情况；二是市场宽度不足风险
，指数窄幅震荡但多数个股下跌，表明赚钱效应并不稳定；三是外部变量扰动 ，包括海外利率、汇率 、商品价格和地缘事件
。

　　“短期来看
，硬科技主线进入调整周期，资金风险偏好回落 ，后续需重点关注通胀数据变化、美联储政策动向以及低位蓝筹与资源板块的持续性。 ”胡启聪分析称
，外部地缘风险因素对市场走势的影响在减弱，但仍不能完全忽视其未来的最终结果 。行业方面 ，目前海内外处于财报披露后的真空期
，市场将继续聚焦趋势线和热点方向。中长期来看，指数依然具备上涨空间
。

　　“短期来看 ，市场或从前期的趋势性上涨切换为震荡分化格局。”富荣基金表示
，当前波动更多是资金层面交易拥挤
、短期过热所致，因此市场对宏观及产业层面事件会更加敏感 ，例如美债收益率波动、美联储新任主席等均可能对市场产生较大影响 。即便科技板块短期面临调整，下方仍有基本面支撑——产业层面
，AI相关领域景气度仍处于上行通道，且从订单 、产能等前瞻性指标来看 ，行业尚未出现疲软迹象
。

　　科技股能否上车

　　科技股回调
，能否“上车
”？这成为当前市场焦点。

　　胡启聪认为，在AI资本支出叙事催化下 ，科技创新板块长期前景依然广阔 。展望后市
，A股将继续呈现结构性行情特征，成长与题材之间的轮动或将持续
。

　　王峥强调 ，不宜单一方向重仓押注。他指出
，科技回调并非简单的“上车机会”，需观察估值修复
、景气改善、资金回流及拥挤度下降等信号 。

　　黄华艳直言 ，建议分散配置
，满仓亦无妨，切忌单押某一板块或个股
。她提醒 ，当前科技股估值已不低，回调时不宜再加仓
，必须管住手。

　　富荣基金认为，对于产业趋势确定性高 、竞争格局清晰
、未来1至2年景气路径较为明确的细分领域核心龙头个股 ，当前回调正是逢低关注的良机 。行业配置方面
，建议关注两大主线：一是成长主线，重点关注AI算力与应用、半导体等方向；二是能源主线 ，聚焦新能源替代相关的投资机会
。

　　“A股后续的上涨
，不会是简单的全面指数行情，而更可能集中在三条结构性赛道。 ”摩根士丹利基金分析 ，第一
，上游价格弹性行业仍然优先，包括油气 、有色
、小金属、化工原料 、部分能源链和资源品 ，这些方向最直接受益于PPI（工业品出厂价格指数）修复和生产资料再通胀 。第二
，高端制造出口链仍有结构性优势，包括电子
、通信、计算机设备 、半导体材料、光模块
、高端机电和设备更新相关方向 ，这类资产受益于出口价格企稳、技术资本开支和全球AI产业链扩张。第三，供给收缩型中游行业可以开始筛选利润拐点
，核心不是PPI有没有起来，而是PPI能否跑赢PPIRM（动力购进价格指数） ，库存压力是否下降
，行业竞争格局是否改善
。只有收入端改善强于成本端，利润率才有持续扩张的可能。

记者 朱灯花

文字编辑 陈偲

版面编辑 孙霄

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