万能开挂辅助“微乐福建麻将有挂么”(作弊)辅助透视教程

　　来源：市值风云

　　本质显现，逻辑反转。

　　作者 |木盒

　　编辑 |小白

　　2013-2018年国内墓地炒作升温 ，一线城市墓地单价普遍超10万元/㎡
，远超同地段房价，叠加福寿园（1448.HK）高毛利与稀缺性 ，吸引各路资金纷纷布局
，被称为“殡葬界茅台” 。

　　2023年仍有券商高喊墓地资产现值为301亿港币，认为2023年1月16日总市值156亿远远低估了
。

　　（某券商研报）

　　但事后证明这个观点被打脸了 ，福寿园2024年业绩大幅下滑
，2025年亏损了2.61亿。

　　（财务数据：wind）

　　公司市值也从最高187亿跌到59亿，股价回落至10年前的低点 。

　　（截止2026年2月4日股价走势图）

　　如果详细分析公司的商业模式 ，就会发现，殡仪服务
，本质上是地产业务
。

　　商业模式本质上是地产

　　如果看福寿园的营业收入构成，从类别名字来看 ，似乎是一家服务公司
，其中墓园服务占了80%的收入，其次是殡仪安排服务。

　　（营业收入构成）

　　墓园服务和殡仪安排服务具体内容为：

（1）墓园服务聚焦“购墓-安葬-祭扫-售后 ”的全周期实体墓位与园区相关服务 ，核心是为逝者提供安息空间并保障长期维护；

（2）殡仪安排服务聚焦“临终-殡殓-告别-火化-落葬
”的治丧全流程
，核心是让逝者体面告别
、家属省心高效办丧 。

　　（殡仪服务内容，西南证券研报）

　　如果更详细地拆分墓园服务收入来看 ，主要是墓穴销售服务占主导
，其他墓园服务（墓园设计、装饰 、陵园维护等）收入比例很少
。

　　（2023年和2024年墓园服务收入构成，2024年年报）

　　墓穴销售服务的收入也占了营业总收入的绝大比例 ，2024年墓穴销售收入为15.35亿
，占当期收入的比例为74%。

　　（数据来源：市值风云整理）

　　所以说福寿园的商业模式本质上是地产，如果对比福寿园与万科等地产公司的股价走势图 ，拟合度是非常之高 。

　　截止最新财报（2025年半年报），福寿园正在运营的墓园和殡仪设施位于全国十七个省的主要城市
、直辖市和自治区的战略要地
，其中上海地区收入2024年之前基本占了一半，2025年上半年下降到了40%。

　　（2025年半年报）

　　公司获取墓园用地的方式主要有四种：

（1）早期通过土地出让的方式拿地 ，和房地产企业一样
，成本也很低，比如福寿园早年上海拿地成本只有190元/㎡ ，但此方式因审批趋严
，该途径占比逐步降低；

（2）同行并购，2014-2022年累计23次相关并购 ，金额20.6亿元
，收购同行墓园或项目股权，快速获取存量墓地资源；

（3）合作共建 ，与地方政府、同业合作新建墓园
，整合双方资源实现区域布局；

（4）通过注资等方式获取墓园项目股权
。

　　（网络公开信息）

　　投资逻辑发生变化

　　以往福寿园股价受热捧的原因，被认为有刚性投资逻辑。

　　需求端有三个因素：

　　（1）火化率随国家政策推动持续上升 ，需注意的是，福寿园的收入是建立在火化基础上；

　　（数据来源：西南证券）

　　（2）“老有所养
，逝有所安”文化影响，丧葬支出占比较高 ，2020年有一个数据
，中国平均丧葬费用约为3.7万元，占年收入比例为5.4% ，位列世界第二；

　　（3）老龄化的背景
，预计未来死亡人口持续增加 。

　　供给端有两个因素：

　　（1）供给稀缺：在耕地和环保，政府严控公墓用地 ，所以公司也只能靠不断并购获得土地资源
。

　　（2）从公司个股的角度
，A股无纯殡葬标的，港股福寿园成为唯一稀缺标的 ，又是行业龙头
，模式已经复制到其他地方，拥有的墓园数量远远甩开竞争对手 ，契合资金配置需求和炒作需求。

　　根据西南证券研报披露数据，2021年福寿园的市占率为0.83%
，而竞争对手福成股份和中国万桐园的市占率分别只有0.05%和0.02% 。

　　（资料来源：西南证券研报）

　　从上面分析的逻辑框架，的确很像茅台的投资逻辑 ，有喝酒的文化 、有稀缺性以及带来的金融属性（炒作）
，连毛利率都很像——福寿园2021年的毛利率居然高达92.4%！

　　然而，福寿园只是看似茅台但本质上是地产的模式 ，最终显露
。

　　就跟房地产“房住不炒 ”一样
，传统“囤地抬价”模式难持续，自2024年10月起 ，全国殡葬行业加强公益属性监管
，民政部等部门多次规范高价墓，2025年新殡葬管理条例落地 ，限制民办殡葬机构扩张。

　　比如上海地区率先实施墓穴价格与面积双控：单穴价格从约38.88万元下调至26.88万元
，面积限制在0.66平方米以下 。

　　2025年上半年福寿园上海地区墓园收入直接从去年的5.26亿下跌到2.41亿，同比骤降54.2% ，其他地区收入也大多下滑显著，直接拖累整体业绩
。

　　除政策原因之外
，叠加当前国内经济环境承压，有效需求增长动力不足 ，客户对高价墓穴的购买意愿减弱（没有之前的消费升级逻辑）
，可能还有一个原因，房地产不景气有些空置房子也可以放灵牌作为替代品。

　　这些因素的共同影响 ，体现在2025年上半年的数据上为：

　　（1）经营性墓地数量销售数量减少451座
，同比减少6.7%；

　　（2）平均销售单价减少5.7万元/座，同比减少47.5% 。

　　2024年的墓地价格还有12万元/座 ，2025年上半年变成了6.4万元
。

　　（数据来源：市值风云整理）

　　这是公司业绩出现亏损的主要原因
，另外再加上税务成本的增加
、以及以前并购的一些墓园项目不及预期，对相关的商誉和其他资产（比如不动产及设备、无形资产 、墓园资产）做了减值 ，这一举措也对过往的异地复制扩张模式形成了冲击与逻辑矫正。

　　总结与展望

　　福寿园商业模式本质上是地产模式
，此前作为“殡葬界茅台
”被炒作，但这两年受到的逻辑反转是价格管制、消费升级转为谨慎
、异地复制模式行不通 。

　　公司也意识到商业模式的缺陷 ，积极想从传统殡葬服务提供商转型为殡葬及生命科技服务提供商，即从赚土地资源与涨价的钱转向数据与服务
，赚数字内容、AI交互 、生前契约的钱，但风云君认为成效并不大。

　　但整体上来看 ，福寿园有些积极因素还在
，比如文化刚性和老龄化需求等，最关键的是 ，公司并没有特别高的杠杆
，2025年中公司账上有16.49亿现金，借款很少 ，负债率不高
，这是和地产企业最大的不同
。

　　此外，曾经低价拿的墓地价值还在 ，后续或许仍存在一些积极的改善因素。

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